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# 投资逻辑100条

**1、投资信仰：做对的事情和把事情做对**

(1)**每个人都有一颗投机的心，所以才需要信仰。**我对信仰的理解就是“做对的事情”，或者说知道是“不对的事情”就别做了。人们爱做“不对的事情”是因为这类事情往往有短期诱惑。(2013-02-01)

(2)投资的信仰指的是，**长期而言，股市是称重机。**对没有信仰的人而言，**股市永远是投票器。**(2013-05-17)

(3)**做对的事情，最后会有好结果，或者说，做错的事情，最后会有大麻烦。**至于把事情做对，是个过程，有时候快有时候慢，需要投资者耐心等待。(2012-05-20)

(4)**从“做对的事情”的角度看，投资就是买股票就是买公司，就是买公司的生意，就是买公司未来的净现金流折现。从“把事情做对”的角度看，投资就是要看懂公司的生意。**(2018-10-08)

(5)多数人在投资时习惯去看有没有“把事情做对”这点，从而会很容易掉进短期表现当中。即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当中也是可能会犯错的，因为“把事情做对”往往需要一个过程。**“长期投资”从某种角度上说，就是要能够相信坚持“做对的事情”的有能力的公司最后会“把事情做对”。**(2013-02-13)

(6)**对的事情往往和能长久有关系，投资上尤其如此。**如果能尽量不做不对的事情，同时又努力地把事情做对，长时间（10年、20年）后的区别是巨大的。(2019-04-02)

**2、投资原则：不懂不投，不投机不做空，不借钱投资**

(7)**投资很简单，但绝不容易。**“简单”指的是原则简单，就是不懂不做；“不容易”指的是“搞懂生意”不容易。(2013-03-26)

(8)我永远只有一种投资模式，**估算未来现金流折现。**有点像高尔夫，只有一种挥杆模式。(2011-01-07)

(9)**投资很重要的一点是，把上市公司看成非上市公司，然后理性地去想应该怎么做。**(2012-11-11)

(10)**投资和自己经营企业没有什么大区别。**不同的地方是，（你）投资时是你认同的人在经营。(2019-04-06)

(11)经营企业和投资一样，**少犯错很重要。**所谓“少犯错”不是通过什么都不敢做实现的，那叫裹足不前。“少犯错”是通过坚持做对的事情来实现。所谓“坚持做对的事情”是通过发现是错的事情就马上停止，不管多大的代价都会是最小的代价。Stop doing list也很重要。(2020-10-14)

(12)投资遵循巴菲特的逻辑：**先看商业模式，理解企业怎么挣钱。**95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。(2018-09-30)

(13)**投资的基本原则就是不懂不投！**(2011-03-02)

(14)**投资最重要的是，投在你真正懂的东西上。**如果一个人一辈子能看懂一次就可能表现比95%的人好。(2012-04-05)

(15)**不做空、不margin（融资，保证金杠杆交易），不做不懂的东西。什么时候明白都不晚。**不过，真的明白恐怕都是在付出大代价之后。(2012-03-14)

(16)**不喜欢的公司避开就好了，千万不要去做空，**因为看错一次，会让你难受很久甚至一辈子的，尤其是那些已经是有钱的人们。没人希望自己需要富两次的。(2020-08-11)

(17)Margin of safety（安全边际）实际上应该指的是能力圈，而不仅仅是价格。“能力圈”的意思就是你能够判断未来现金流折现的范围。**知道自己的能力圈有多大，往往比自己能力圈有多大，要重要的多。**(2011-01-04)

(18)能力圈很难扩大的，至少靠读书不行。不过，多读点书能告诉自己能力圈有多大。(2012-07-16)

(19)不要轻易去“扩大”自己的能力圈。搞懂一个生意往往是需要很多年的，不要因为看到一两个概念就轻易跳进自己不熟悉的领域或地方，不然早晚会栽的。

(20)我经常看到有人跑到自己的能力圈以外去做事情，回头安慰自己的话就是“扩大能力圈是要付学费的”。其实，**对大多数有能力投资的人而言，自己的能力圈里能做的事情实际上往往是足够多的，**实在是没必要冒太大的风险跑到一个未知的地方去。(2011-12-31)

(21)“最糟糕的投资方式”就是，嘴上讲的是价值投资，干的却是投机的事。(2011-01-22)

(22)**投资和投机是很不同的游戏，但看起来又非常像。**就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。**以我个人的观点，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。**投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了。(2010-02-04)

(23)**投资非常像种田，**是个结硬寨、打呆仗的过程，所以**投资者就像农夫。投机则像狩猎，是个零和游戏，投机者之间互为猎物，**非常刺激。(2020-11-20)

(24)**投资不需要任何勇气。**投资做的是“两块钱的东西，一块钱卖给你”的生意，这不需要任何勇气，只需要你确信它是值两块钱的。反之，一个投资者，**如果需要借助勇气，那么说明他正在恐慌。**之所以恐慌，是因为他对投资产品的不了解，而这恰恰是与巴菲特“不做空，不借钱炒股，不做不懂的东西”的投资戒律相抵触的。**需要勇气的都是投机。**区别投资和投机这两种类似行为的一个有效办法就是，当股票价格下跌的时候，投资者不会感到恐慌和害怕，而投机者会。

(25)（关于借钱投资）你借不借钱，一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没机会了。如果你懂投资的话，你不需要借钱，因为你早晚会有钱的，着什么急？如果你不懂投资的话，你千万别借钱。(2010-04-09)

(26)经营中借钱和买股票用Margin（融资，保证金杠杆交易）没啥本质区别，常用最后大概率都会倒在上面的。(2020-10-20)

(27)**大多数人不碰股票就是最好的投资，**除非你认为自己确实有自己了解的好公司处在便宜的价钱。(2012-04-09）

(28)**我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。**所以当商业模式和企业文化不错的公司，价钱也不错时，我就会有兴趣。生意模式好，企业文化好，基本上你就可以简单地希望他们会正常增长，所以五年十年，有增长不奇怪。**关键是要看懂生意和商业模式。**(2019-03-17)

**3、关于价值投资**

(29)**价值投资是所谓“投资”的唯一一条路，不存在什么捷径、什么窍门。**如果你想走轻松的路，我保证，它比艰难的路更长更痛苦。(2019-07-30)

(30)长期来看，**价值投资者赚到钱不是运气。**(2010-04-03)

(31)我从一开始就是价值投资者。**我买股票时，总是假设如果我有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。**(2010-03-27)

(32)不要一年做20个决策，肯定会出错，那不是价值投资。**一辈子做20个投资决策就够了。**(2018-09-30)

(33)价值投资者追求的是价值，与其是否热门无关。所有真正好公司都有热门的那一天，**最关键是平常心去看一家公司到底价值何在，不要理市场的冷热。**(2012-04-10)

(34)**投资的最基本定义就是，买股票就是买公司，和上不上市无关。**如果你有足够的钱你就想在这个价钱买下整个公司，然后把它下市。但只有很少钱的话，就只能买一小部分了。(2010-04-26)

(35)投资的一般规律是：**出手越多，赚得越少，或赔得越多。**(2010-04-23)

(36)以前有记者问，为什么当年我那么有勇气买网易，我说10块钱的东西有人1块钱哭着喊着要卖给你，你要勇气干什么？这句话放在这里也适用：10块钱的东西有人非要1块钱卖给你，你为什么会觉得难呢？为什么？不过，当你不知道你要买的东西到底是什么的时候，那可确实有点难了，这种时候你就会东张西望地看别人的反应。话说回来，价值投资确实有点难，不然满大街都是巴菲特岂不是有点乱？**长期来讲，真正的价值投资确实有点难，是很难亏钱的难。**(2011-05-08)

(37)**这个企业所谓的“价值”其实就是它折现的这个价值，就是你把整个企业它的这个整个生命算下来他们总共能够值多少钱，你把它折现到今天，考虑到利息、复利。**如果你现在买的价格是低过它的价值的，你就可以买。这个其实挺简单的，但是，你要去找到它的价值是一件非常困难的事情，所以，简单的东西不等于容易。(2007-12-03)

(38)**我主要讲投资是什么（什么是对的事情），很少讲怎么投资（如何把事情做对）。**巴菲特的“致股东的信”应该两者都有了。在“如何把事情做对”上，也许有很多书可以看，但**最重要的是能够看懂企业，看懂商业模式。**(2019-04-10)

(39)**一般而言，基金很难搞价值投资，**因为一年（甚至一季度）一考核的机制是很难不做短线的。(2010-06-21)

(40)**不能理解公司行为的人，最好不要碰股票。**股市上大多数人最后都亏钱是有道理的，原因大概就是他们无法理解“拥有公司”到底是什么意思。这种理解好像是非常难教会的。知道自己属于哪一类人比很多东西都重要。**当你还需要问“怎么理解公司是什么”的时候，最好别碰投资。**(2011-05-24)

(41)价值投资就是长期投资（从长期来看一个企业），但长期投资不一定是价值投资（死抱一只股票）。**价值投资的长期持有，是在买对股票的前提下，才成立。**(2010-12-02)

(42)**价值投资的风险不该比开车出门大，投机的风险不会比去赌场小。**最危险的可能是一知半解的这种：比如，号称自己是价值投资者，也知道价值投资要拿长线的道理（知其然，不知其所以然），结果买错股票又坚持长线持有的那种。(2011-03-01)

(43)价值投资并不是盲目的买进并长期持有。**如果是好公司，才值得在好价格时买进并长期持有。**当然，好价格并不一定是抄底的价格（如果是当然好），好价格指的是10年后回头看：哇塞，那真是好价格。(2010-04-29)

(44)看不懂10年的人其实也看不懂1年的。**看懂10年远容易过看懂短期的。**(2019-07-22)

**4、关于看懂一家公司**

(45)**所谓“能看懂公司”就是能看懂其未来现金流的折现（做对的事情）。**所有所谓“有关投资”的说法，实际上都是在讨论“如何看懂未来现金流的问题”（如何把事情做对），比如生意模式、护城河、能力圈等等。(2012-04-05)

(46)看懂一家公司的意思就是，**认同其未来自由现金流折现远大于当时的市值。**(2011-01-19)

(47)**要学会看懂什么是好生意，最好的办法就是去做个生意，**别的办法都要比这个慢而且不扎实。(2012-05-11)

(48)举个所谓看懂的例子，比如苹果。我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿）。所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5年左右会赚到500亿/年或以上的公司（而且还会往后继续很好）。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。

得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫。能得到这个结论，就叫懂了。不懂则千万千万别碰。我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了（现在苹果加上分红可能早就超过200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。(2019-05-20)

(49)不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。

“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。

企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业会有很宽的“护城河”。

“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。

(50)小资金的人对企业的理解一般也容易弱些，不容易看懂伟大、优秀、以及普通企业的区别，所以多数人都是容易从烟蒂开始的。**只有很少的人最后会真正悟到投资的道理，并同时具备看懂伟大企业的能力。**(2015-01-18)

(51)从看企业的角度，其实没人可以看到一个好企业的“永远”，但**看到一个不好的生意的“永远”要容易的多。**另外，对一个好企业而言，**如果你看不到企业的20年，但如果能毛估估看懂5年，觉得5年内就能赚回投资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资了。**我买苹果的时候看到的就是这种情况，对不对到时候就知道了。(2012-06-28)

(52)长期而言（10年、20年或以上），坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。简言之，**投资人每次做投资决定时，如果想的是10年、20年的事情，最后的结果很难不好，不然就难说了。**要找到自己能想清楚10年、20年的公司是非常不容易的，一生有那么10个、8个机会就非常非常好了。(2015-04-11)

(53)一般来说，商业模式经常要看的东西不外是：**护城河是否长期坚固（产品的差异化的持续性，包括企业文化），长期的毛利率是否合理（产品的可替代性），长期的净现金流（长期而言其实就是净利润）是否满意。**(2020-11-06)

(54)我投资和做企业是一样的，**是不是买一家公司的股票，我首先看它是否健康长久，这是看得见的。**如果这个企业急功近利，那我就敬而远之，不管它短期内看起来有多红火。(2007年，《南方人物周刊》采访)

(55)**我看公司主要看两个东西：生意模式和企业文化。**这两样东西中任意一样我不喜欢，我就不会再继续看下去，所以没有懂不懂的问题，我不需要懂我没兴趣的公司。如果生意模式我喜欢（当然至少要懂了），企业文化也很好，那就老老实实等好点的价钱。持有一个自己懂且喜欢的公司，最大的特征就是可以完全漠视市场的变化，可以拿着睡好觉。(2019-04-07)

(56)我会把有好的企业文化作为想买的前提之一。如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。(2010-06-04)

(57)**企业文化作为过滤器非常有威力，**为我避免了很多错误。怎么选对的公司是“能力问题”，不选错的公司是“是非问题”。(2020-06-08)

(58)了解每个公司的办法可能都不太一样，**我一般用排除法，发现不喜欢的东西就离开了，最后能留下的目标很少，**没办法了解的公司就不碰了。(2010-03-01)

(59)我采用的大概叫“守株待兔法”，没有太系统的办法，也不每天去找，碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲，一年一个主意就够了）。(2010-04-25)

(60)**好公司出来时，你会知道的。**2、3年找到一个就好。(2019-08-02)

(61)**愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，**就像买茅台一样，没啥意思。(2019-08-14)

(62)**安全边际（Margin of safety），我的理解是对公司的理解度，而不是股票短期的价格波动。**对一个伟大公司而言，有时候一点点价格差别，10年后看都不是事，但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了。(2020-10-15)

(63)**我对“估值”的定义基本上就是对企业的了解，**只有当我觉得很了解一个企业的时候，我才能对企业有一个大概的“估值”，这往往需要很长的时间。绝不是很多人以为的不知道哪里有一个神秘的公式，每当要估值时就用公式算一下就可以了。这个很长的时间大概不是用小时或天来计算的，大概用很多年作为单位比较合适。

(64)我并不懂通常意义上的“估值”，就是所谓股价应该是多少的那种估值。我一般只是想象，如果某个公司是个非上市企业，**我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高（这里的回报其实是指公司的盈利，而不是股价的涨幅）。所以，我能看懂的公司非常少，亏钱的机会也非常少，最后的结果自然是不错的。**我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。(2019-03-13)

(65)**“宁要模糊的正确，也不要精确的错误”，**这就是我说的“毛估估”的意思。很多人的估值就有点“精确的错误”的意思。(2018-05-28)

**5、未来现金流折现**

(66)**未来现金流的折现不是算法，是思维方式，**不要企图拿计算器去算出来。当然， 拿计算器算一下也没什么错。

(67)**未来现金流的折现不是财务问题，**其实可能是个哲学问题，反正我从来都没有算过，也没见哪个会计师会算过。**你如果能懂一家公司，你就有办法，不然谁都没概念。**(2010-05-25)

(68)“未来现金流”的定性分析比定量分析要重要的多，用公式的人往往会陷于细节而忽略整体。十年或以上的角度看，定量分析很荒唐。(2019-08-21)

(69)**公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。**买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字，则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。

(70)**现在公司的净值应该是被包括在未来现金流里面的。**一般来讲，任何人只要试图用未来现金流的计算公式去计算公司的内在价值时，就说明其实他还不太懂他在干什么。(2011-01-27)

(71)股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。**未来现金流的“折现”，把“折现”两字忽略掉，意思就完全不一样了。**比如，我觉得苹果早晚是1000块的股票，但可能需要3年，如果今天有人愿意800块买，我可能就愿意卖了。但如果当年我觉得，网易在10年内是个50块以上甚至100块的股票，如果有人出10块钱买，即便当时市值是5块，我也是不肯卖的。比如， 我告诉你苹果有一天会到每股10万块，但要一万年，你买不？再次强调：未来现金流折现指的是一种思维方式，想用公式的请到学校去用哈。(2014-08-21)

(72)**价值低估的股票，股价3-5年不涨确实很少见，**尤其是一轮牛市后，但这也并不意味着价值低估的股票一定会涨。还有一种可能叫**“价值陷阱”**，就是账面看起来有价值，而实际上有很多水分在里面，这种不涨就容易理解。**如果真的明白了“未来现金流折现”的思维方式，你对“价值陷阱”就自然明白了。**(2012-06-29)

(73)当年高盛对网易的看法是完全不对的。刚开始我看高盛的报告还有点郁闷，觉得他们怎么老是乱写，后来慢慢就习惯了。因为我发现，分析师的报告大部分都是胡乱拼出来的，就再也没兴趣看分析师的报告了。再后来突然明白，为什么他们可以做一辈子分析师也退不了休的原因了。(2011-12-15)

**6、关于看财报**

(74)我不是很经常看财报（所以说没有巴菲特用功）。**比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产，好像没了。**(2010-03-08)

(75)看财报最重要的就是剔除不想投的公司。如果看完财报就不喜欢或看不懂的话，就不看了。(2010-02-28)

(76)如果现金流少于利润的话，就要小心了，要看它的钱花在哪里，是否确实对未来的发展有好处，不然会不见的。**长期现金流少于利润不是一件好事，**要仔细看财报。**现金流多于利润这往往是由于折旧或预收等原因。**不管是什么原因，最好能明白。

(77)我用麦肯锡7S去分析公司的问题出在哪里了。有的问题可以解决，那就是机会。有的问题不好解决，那就先不碰。(2010-03-26)

(78)我买公司的时候，有一个很大的鉴别因素就是，这家公司的行为跟华尔街对它的影响有多大的关联度？如果关联度越大，我买它的机会就越低。华尔街没什么错，华尔街永远是对的，它永远代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，**你如果自己没了主见，你要听华尔街的，你就乱了。**(2013-09-03)

(79)净资产只是产生未来现金流的因素之一。我编了个“有效净资产”的名词。不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。(2013-09-03)

(80)财务上好像没有“有效净资产”这个名词。有效净资产可能是我编出来的，以前没见过。我编这个名词的目的，就是不想让自己被“净资产”的表面数字所迷惑。**“有效净资产”指的就是公司的真实盈利能力。**有效净资产只是一个概念，并不是定义为净资产减无效资产的那个东西。(2010-08-20)

(81)**市值低于现金的公司，千万要小心，和投资别的公司一样小心就好！**一眼看上去市值低于现金的公司确实经常是值得花时间去看的，但多数情况下这未必就是便宜货。(2018-01-12)

(82)**控制成本和经济好坏无关，是个一直要做的事情。**最好笑的就是，上市公司为了满足华尔街的预期去减成本，尤其是为了减成本而裁员。(2016-05-30)

(83)**所有的股票都只有一个真正的买家会最终影响到股价，**其他人对股价的影响都是浮云。**这个真正的买家就是公司自己，**买股票的钱来自于盈利。**其实会买公司股票的人只有一个，那就是公司自己，别人都是过客。**(2013-03-02)

(84)是否回购或分红都不是回报率的关键，但**真正能赚到钱的好公司最后都一定会通过某个或某几个途径将利润给到股东的。**(2015-11-16)

(85)**当现金多于需要又不能有效利用时，好公司自然会分红的，不然就不算很好的公司。**有些公司抱着现金不放又不用是伤害股东利益的。你只要明白未来现金流折现的意思就明白我说啥了。(2012-03-07)

(86)“净资产收益率”是个很好的指标，可以用来排除那些你不喜欢的公司，但不能作为“核心指标”去决定你是否要投的公司。这个指标如果好的话，你首先要看的是债务；如果没有债务问题则马上要看文化，看这种获利是否可以持续。最后还是要回到“right business, right people, right price”。(2015-02-12)

(87)在没有贷款的前提下，净资产收益率高的公司当然是不错的，说明公司的盈利能力强。净资产收益率低的公司一般都不太好，但**成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的未来（现金流）。**(2011-02-13)

(88)**价值是和市场无关的东西，但价值的实现确实可以通过价格。**但也不一定是股票的市场价格，不然非上市企业岂不是没有价值了？(2010-11-20)

(89)PE是公司的历史数据，有参考意义，但要了解整个公司靠PE是不够的。我说的PE一般指的是，相对于未来长期实际利润的PE，不是一般财报上的那个PE。**你愿意给多少PE，完全取决于你自己的能力或者说你自己的资金的机会成本，其实和市场无关。**(2011-10-01)

**7、关于买卖股票**

(90)关注短期、关注市场的人才会问“股价便不便宜”。**我关注长期，看不懂的不碰。我不看市场，只看生意。**你说某只股票贵，how do you know ? 站在现在看10年前，估计什么都是贵的。你站在10年后看现在，能看懂而且便宜的公司，买就行了。(2018-09-30)

(91)忽略市场影响，看懂商业模式和企业文化，尽量想明白10年后企业会是啥样子。**如果你决定要买某只股票，先想象一下如果股市马上停止10年交易，你是否能接受。**(2020-10-14)

(92)**股票是由每个买家自己“定价”的，到你“自己”觉得便宜的时候才可以买，实际上和市场（别人）无关。啥**时你能看懂这句话，你的股票生涯基本上就很有机会持续赚钱了。(2012-04-14)

(93)**卖股票和成本无关，买股票和其到过多少价也无关。最重要，其实也是唯一重要的是，公司本身。什么时候确实可以完全忽略市场的影响的时候，对价值投资的理解就算是很到位了。当然，理解价值投资不等于就能在股市上赚到钱，就像知道要“做对的事情”的人不一定具备“把事情做对”的能力一样。**“把事情做对”需要有很多年的辛苦积累，不是看一两本书或者上几个“高手”的博客就能学会的。

(94)**长线持有一定是在买对好股票的前提下。有很多人往往只是在“被套”的时候才想起“长线”来。**这里“被套”的意思是指，有些人本来指打算拿10天的股票，结果因为“亏钱”了而决定改为拿10年，这种决定往往会让人亏更多。不打算拿10年的股票一定别去打算拿10天，不然就是“炒”了。(2011-12-13)

(95)**一个公司的价值不太会因为一个危机发生大的改变，但价格会。危机时往往是加码的机会，**因为有很多好公司的价格会掉到价值以下（很多）。及时出售和抄底一样，其实是投机的概念。(2010-03-17)

(96)A股里也有好公司，美股里也有大把烂公司。同股同权的情况下，不知道用什么道理可以保证小股民的权利，美国也不行。**你如果在好价格买好公司，哪里都一样，什么时候都一样。如果你觉得暂时没有好公司，就先休息。**(2010-03-30)

**8、学巴菲特，最重要的是学他不做什么**

(97)学巴菲特最重要的事情，其实是他不做什么。绝大多数人学的是相反的东西，就是巴菲特在做什么，那是没办法学的，因为每个人的能力圈不同。巴菲特说，**知道自己能力圈有多大，比能力圈有多大，要重要的多。**(2011-10-23)

(98)巴菲特的《给股东的信》里讲的东西无非就两个**：一个是“做对的事情”，就是去找好公司，关注公司长远的未来；另一个是“如何把事情做对”，就是如何找到好公司， 如何看到公司的未来。**第一个问题就一句话，非常典型的“大道至简”，但非常难，绝大多数人在这点上过不去，所以才会过于关注市场。 第二个问题，是每个人的能力圈问题。做投资，每个人都该找自己能搞懂的好企业。老巴懂的我经常不懂，我懂的老巴也可能不懂。(《穿过迷雾》序，2016年8月30日)

(99)关于怎么（做价值）投资的书，**我觉得最重要的书是巴菲特写的《给股东的信》，其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了，你就可以开始了。**如果谁觉得巴菲特已经过时，谁在投资时就该小心了，不然过时的很快就会是自己。该讲的巴菲特都讲了，别人谁讲的都不重要，能不能理解完全看自己的悟性和造化。(2010-02-09)

(100)**我非常认同“买股票就是买公司”这个逻辑。对我来说，这个逻辑其实不是来自巴菲特，而是来自我自己的内心，**只是后来发现巴菲特也是如此，而且干得很不错，从而坚定了自己的信心。**我更认为我喜欢巴菲特，是因为巴菲特是我的“同道中人”。**