BTX资本：ENA可能爆发的点

1） 越来越多的 ETH 和 BTC 现货被锁在 Off-Exchange Settlement" providers 钱包里，虽然他们在交易所开了空单对冲质押资产的下跌风险，但这也意味着这些现货会持续质押在钱包里，从流通市场退出。用一句话说， 这对 ETH 和 BTC 的价格上涨是极大的利好。 ETF 被买走的 BTC 现货在将来某个时间还是可能会抛向市场的，但这些作为 Collateral 资产的 BET 和 ETH 会大量锁定在钱包里，除非 USDe 的叙事彻底破产，Collateral asset 被赎回

2） 使用ETH 和 BTC 质押之后，如果 USDe 的需求持续增加，市场需要更多的 USDe，那势必会引入更多质押资产，下一个是谁？DOGE? ENA? 大家可以推测。有一点是明确的， 只要成为 Ethena 合成美元的质押资产，其现货流通量就会被减少， 因为很多现货资产会被锁在 OES 的钱包里。我相信很快 ENA 也会成为质押资产之一。

3） 交易所会不会如期提供 Token｛xxx｝ / USDe 交易对？ 我倾向于相信会有越来越多的 DEX 和 CEX 逐步用 USDe 替代 USDT，这种趋势的发展会指数级提速，最终会有一天，我们在交易所看到的大部分交易对都是 XXX/USDe，而不是 XXX/USDT or XXX/USDC。这种情况发生的过程，就是 USDe 需求暴涨的过程。这个场景会导致大量的 USDe 沉淀在交易所钱包里， 这些 USDe 背后的资产所产生的收益， 按比例分配给 sUSDe 的质押着，这意味着 sUSDe 的 APY 还会继续升高，这又会进一步推动 USDe 的铸币需求，也会迫使 Ethena 基金会引入更多的质押资产，这对整个行业是利好。

4）那么接下来买 BTC, ETH 都是没问题的；如果你押注未来 DOGE 或者别的币也会成为质押资产，那就意味着你可以买入 DOGE 或者别的你看好的币，比如 ENA。USDe 的需求还会持续增加，个体散户持有 USDe 不如 Stake 换成 sUSDe 享受更高的持续被动收入，享受行业上涨带来的红利。

一些背景信息关于Arthur Hayes喊单： 这个项目是 BitMex 的老大 Arthur Hayes 2023 年 3 月 8 号最先发表的一片论述文章中设计的，文章最后他说： It is my sincere hope that a team of motivated individuals starts work on such a product. This is not something that should be owned (e.g., via large governance token holdings), or led by any of the large, centralised exchanges. If I see any credible, independent team working on a similar product, I will do all that is in my power to help them bring it to fruition. 原文在这里： https://blog.bitmex.com/dust-on-crust/

查阅ENA 官网的所有内容和 Doc 里的所有内容，基本上 ENA 就是按照Arthur这篇文章设计的，不过有几个小小的修改：

1/ 第一步采用了 ETH 质押，第二步引入了 BTC 质押；这个文章中提出的仅仅是 BTC 质押作为举例；这里可能因为 ETH 有源生的 POS 质押收益（stETH，年化 3%左右），而 POW 的 BTC 没这个，所以率先引入 ETH 更好；

2/ 质押ETH资产的收益，stETH 和空单的基差利率补贴，都返给了社群（USDe 的 Staker，sUSDe Holder），而不是文中所讲的归基金会，这就让 USDe 更像美金；sUSDe 更像美债。

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